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代币化股票快速崛起：为什么所有玩家都如此看重？

Summary

代币化股票（Tokenized Stocks）正成为 RWA 赛道继代币化美债之后的下一个爆发点。

市场现状

  • 代币化美债市场从 2024 年 7 亿美元增长至 150 亿美元后停滞
  • 代币化股票从 2025 年初 2.91 亿美元增长 6.5 倍至约 19 亿美元
  • 几乎所有主要金融玩家都在布局

SEC 代币化证券分类框架（2026年1月）

四类结构：

  1. 发行人主导 — 发行人直接代币化，继承全部股东权利（Securitize、Superstate、Figure）
  2. 托管型 — 第三方代币化存管机构持有的证券权益（DTCC；Ondo 近期的 IVV/MU）
  3. 挂钩证券 — 第三方发行独立债务证券提供合成敞口（Ondo、xStocks、Robinhood Stock Tokens）
  4. 证券型互换 — 衍生品合约代币化（Robinhood Classic）

主要玩家策略

  • Securitize: 发行人主导模式，DS Protocol 强制链上合规，完全继承股东权利但链上使用受限
  • Ondo: 挂钩证券模式，406只股票 8.51 亿美元（市占 45.9%），收购 Oasis Pro 获取牌照向多结构扩展
  • xStocks: 挂钩证券模式，183只股票 4.82 亿美元（市占 26.0%），链上使用灵活（Jupiter DEX、Kamino）
  • Robinhood: 2026/7/1 推出新 Stock Tokens + Robinhood Chain 主网，挂钩证券模式，借产品基因和用户基础扩张
  • DTCC/NYSE/Nasdaq: 基础设施层面推进代币化，DTCC 获 SEC 无异议函，纽交所开发 Digital Trading Platform（7×24交易），纳斯达克与 Kraken 合作设计网关
  • Coinbase: 尚未推出但多次表态，可能走挂钩证券路线（链上可用+排除美国客户）

核心观点

  • 不同结构在”股东权利完整性”和”链上使用灵活性”之间权衡
  • 流动性碎片化是挂钩证券模式的主要问题（同一股票不同平台代币不互通）
  • 所有玩家的北极星：任何人、任何地方、任何时间交易所有类型资产
  • 监管框架落地将决定竞争格局